事件:公司近日发布2019年中报,实现营业收入7.70亿元,同比增21.23%;归母净利润2.80亿元,同比增260.31%,ROE为2.44%;EPS为0.14元/股。
   
证券经纪业务:客户数量增多,证券经纪业务发展迅速。公司通过打造财富管理发展模式、加速智能投顾建设提升客户体验,并充分发挥研究所优势为客户提供优质投研服务,使得公司客户数量增加,市场份额提升。截至报告期末开户数较年初增长28.77%,托管资产金额较年初增长35.65%,同时股基成交量的市场份额较2018年全年增长11.08%。在上半年市场回暖和客户数量增多,市场份额提升的双重影响下,公司证券经纪业务发展取得了巨大的进步。2019年上半年,公司证券业务收入为9.10亿元,同比增长277.52%。营业利润率为30.16%,同比增长90.69%。上半年,公司实现证券经纪业务手续费及佣金净收入为2.26亿元,同比增长68.03%,其中代理买卖证券业务净收入为1.70亿元,同比增长31.54%,
   
投资研究业务:投研能力提升推动经纪业务发展。公司把投资研究业务作为现在和未来的战略业务。从2018年初成立国盛研究所以来,公司基金分仓收入迅速增长。2018年实现分仓收入增速行业第一,研究所2019年上半年实现的分仓收入达上年全年的80%,相信作为公司的战略业务,投资研究业务实力未来会更强。交易单元席位租赁业务净收入为5362万元,同比增长高达1678%,有力推动了证券经纪业务的发展。
   
证券自营业务:把握市场行情,收入迅速增长。报告期内,国内证券市场回暖,公司抓住市场机会,重点布局高等级债券,从而实现稳定收益。报告期内公司证券自营业务收入为3.55亿元,营收占比39.04%,超过经纪业务的32.32%。而去年同期证券自营业务收入则是-1.50亿元。因此证券自营业务的回暖是收入和净利润同比增长的主要原因。
   
信用中介业务:业务规模和收入稳健增长,市占率提升迅速,利息收入需要关注。公司在江西区域竞争具有明显优势,截至报告期末,公司在江西省内设有105家分支机构,省内分支机构数排名第一。同时公司积极开拓省外业务,分支机构数量在行业中居于较前位次。信用中介业务规模和收入稳健增长。截至2019年半年期末,公司信用中介业务总规模达到75.89亿元,较年初增长40.24%。其中两融业务规模31.41亿元,较年6增长81.51%,主要系客户融资意愿提升。而市场的两融资金数据则有所下滑,截至到2019年半年期末为9107.90亿元,同比下滑-0.93%,因此公司两融业务规模实现逆市上升。两融余额市场占有率较年初增长48.56%至0.345%,市占率提升幅度较大;股票质押业务规模44.48亿元,较年初增长20.84%。报告期信用中介业务实现分部收入1.26亿元,较上年同期增长61.23%。
   
投资银行业务:团队走向成熟,业务增长迅速。受市场回暖影响,报告期内投资银行业务收入为6819万元,同比增长185.05%。投资银行业务手续费及佣金净收入为6676万元,同比增长179.10%。债券承销方面,公司除承销企业债券外,报告期还完成金融债、信贷资产证券化产品等4支金融债券类产品承销,拓展了承销业务范围,实现金融债券类业务产品的全覆盖。同时期间内财务顾问类业务稳步增长,上半年累计完成10单项目。报告期公司债券总承销金额行业排名第55位,较上年提升31名,提升幅度较大。公司投资银行业务发展迅速,具有潜力。对外投资与投行部协作,实现稳定收益。集团投资板块与证券业务投行部协作,扩大项目储备。报告期本集团投资业务实现公允价值变动收益和投资收益合计2.35亿元。
   
投资建议:公司证券业务发展迅速,对外投资稳步推进,维持“增持”评级。
   
风险提示:公司转型发展不及预期,行业外部风险等。