核心观点
   
国盛证券并表带来公司业绩高速增长,略超预期。2016上半年,公司实现营业总收入57969万元,同比下降2.93%;净利润9840万元,同比增长239.28%,略高于业绩预告上限(220-235%)。其中,国盛证券5月6日并表,公司正式开启转型金融之路,报告期内证券业务纳入合并报表的营业收入为18918万元、净利润为7570万元。目前,公司业务分为证券、投资和线缆三块,国盛证券作为证券板块的核心,已经成为公司业绩最主要贡献方,也是公司成长性的关键所在。
   
国盛证券继续扩大经纪业务网点优势,增资夯实业绩基础。国盛证券于2016年6月取得江西证监局关于新设49家营业网点的批准,有助于扩大公司在营业部数量方面的优势,进一步提升市占率;同时,公司已决议对国盛证券增资33.96亿元,资金将投入资本中介、自营、互联网金融等领域,资本实力的充足有助于国盛证券弥补经纪以外的业务短板,我们预计待增资到位后国盛证券业绩有望实现跨越式增长。同时,公司已完成向国盛证券推荐董事、董事长人选的工作,母子公司之间能够实现平稳合作。
   
传统线缆业务收入持续下滑,优化管理带来毛利提升。6月起,公司传统线缆业务下沉至子公司华声实业,投控平台版图确定。受空调市场影响,上半年实现营业收入39051万元,同比下降34.61%,公司通过提升管理水平实现毛利率7.5%,同比提升1.57%。
   
大股东资源助力公司投资业务发展。报告期内公司下属企业认购1.1亿美元陆金所B股,并且参股设立保险公司(尚处于保监会审批流程),大股东在金融领域的资源将有效帮助公司完善金控布局,实现外延式发展扩张。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.48、0.80、0.94元,参考可比上市券商进行估值,调整后的市净率一致预期均值为2.9,预测公司2016年底每股净资产12.46元,得到公司目标价36.12元,维持买入评级。
   
风险提示
   
国盛证券增资进度低于预期,金融牌照获取进度低于预期。